这就是《梧桐树协议》。

　　我们要注意到一点，这个协议完全是行业自律行为，本质上是经纪人的价格联盟。它不具有法律效力，但一经签订即被严格遵守。

　　正因为大家都遵守游戏规则，游戏才能玩下去。

　　《梧桐树协议》的签订是华尔街正式起步的标志。

　　１９世纪末期到２０世纪初美国重工业迅速崛起，短短的几十年内一举超过欧洲各国钢铁产量的总和，重工业化离不开华尔街，而华尔街也在为美国的重工业化融资过程中迅速扩大了自身的规模和影响。

　　当时流行的一则华尔街笑话说明华尔街银行家在美国重工业化进程中的重要地位：老师问学生，是谁创造了世界，一位学生回答，“上帝在公元前４００４年创造了世界。在１９０１年，世界又被摩根先生重组了一回。”

　　这是指Ｊ．Ｐ．摩根在１９０１年对美国钢铁公司的重组，重组总规模达１４亿美元，相当于当时美国ＧＤＰ的７％，在当时是一个天文数字。

　　美国股市进入了疯狂的牛市， ２０世纪２０年代，道·琼斯指数连续上涨了８年，累计上涨５０％。

　　再回到１９２９年，当时美联储刚成立不久，缺乏对股市泡沫的判断能力和遏制手段，因此没有采取调整利率等手段来抑制过度投机。

　　另一个推波助澜的因素是１０％的保证金制度，就是说你只需支付１０美元就能买到１００美元的股票。在不断飙升的牛市里，这是一个非常诱人的制度安排，从而进一步刺激了股市的投机性。

　　美联储以５％的利率贷给美联储成员银行，银行以１２％的利率贷给那些经纪人，经纪人再以２０％的利率贷给投机者，而投资者则希望从股市中得到远远超过２０％的回报。这样一个逐级放大的资金链，孕育着巨大的风险。

　　就这样，１９２９年悄然来临，华尔街正洋溢着繁荣与乐观。

　　三年后，许多描述股市崩盘后华尔街惨状的笑话中，有这样一则：五星级豪华酒店里兹·卡顿酒店对来客的第一句问候语改为：“请问，您开房间是住宿还是跳楼？”

　　２．“历史上最糟糕的一天”

　　１９２９年１０月２４日，星期四。

　　大通银行首席证券师乔治像往常一样坐到自己办公室，助手给他泡了杯又香又浓的咖啡，并开玩笑说：“乔治先生，早上开电梯的梅丽告诉我通用汽车的股票价格还有上涨空间。”

　　“你应该建议她买钢铁公司，” 乔治说，“我就大量持有，也指导客户购买。”

　　“２６０多美元每股，对她来说贵了点。”

　　“基数越大赚得越多，我看好它涨到３５０美元，大牛市时代才刚刚开始，连费雪都这样说。”

　　欧文·费雪是耶鲁大学教授，那个时代最富有革新精神的经济学家，在１９２９年１０月１５日发表了一次著名的演说，他指出：“股市已上涨到相当平稳的状态，我预期股市在几个月内，还会创下新高，成交量会比现在更好。”

　　他的一世英名就这样被一句话抹得干干净净。

　　这一天和费雪一起出洋相的还有美国花旗银行董事长米切尔，他发表讲话说：“股票价格在美国全面繁荣下已经牢牢地扎了根。”

　　之前普林斯顿经济学家约瑟夫·劳伦斯在股票价格达到顶峰时，也有一段被广泛引用的评论：“成千上万的人有一种共识，他们对那个妙极了的市场，即证券交易所的评价是股票的价值至今尚未过高。”接着他还补充问道，“那群自以为聪明而有资格否定这些明智的大众判断的人都到哪里去了”

　　这些自以为是的经济学家们的话，深深误导了广大民众包括乔治等老牌经纪人。

　　股灾并非没有预兆。三天前，１０月２１日华尔街刚刚经历了黑色星期一，交易所开市就遭大笔抛售，全天抛售量高达６００多万股，以致股市行情自动记录器到收盘１小时４０分后才记录完最后一笔交易。

　　按说股民们应该从中嗅到危险的气息，奇怪的是所有的人仍然保持乐观狂热的情绪，坚持认为这只是一次调整，股市仍将迈着牛步向前挺进。

　　乔治也不例外，他将别墅、汽车和加利福尼亚的一处农场全部抵押，用来购买股票和代垫客户资金，因为根据业内不成文的做法，客户购买股票只需付４０％，另外６０％由他向银行贷款，这样做的好处是能获得高额手续费。