泰国在２０世纪９０年代初期就开放国内银行业，金融机构可以给本地顾客提供美元贷款。客户更愿意借美元，因为美元利率比泰铢利率低，于是，美元外债急剧增长。

　　到１９９７年８月，泰国共有９００亿美元外债，其中大部分用于房地产投资。从１９９２年到１９９６年，曼谷共建房子７５．５万套，比国家原本计划的数量多一倍。住宅空置率达３０％，商业用房空置率达１４％，这导致贷款质量下降和汇率风险增加。

　　泰国银行家并不担心，他们自认为与企业和政府的关系很铁，不怕收不回贷款。此外日本在东亚有大量的投资，所以，万一出事，相信日本会出手救助。

　　不过此时的日本已发生了微妙的变化，日本银行业的不良贷款逐年上升，日本银行家开始小心谨慎起来，不太可能做好人好事。

　　１９９７年２月份，Ｊｏｎｅｓ写了一个报告，断言泰国很可能爆发金融危机，他在报告中写道：

　　泰国的固定汇率制度面临压力，中央银行已经连续６个月失去外汇储备，基本面情况相当脆弱……银行、债务危机伴随着财政状况而恶化，１９９６年泰国财政赤字占ＧＤＰ的８％，而且１９９７年没有改善的迹象……政府还失去了对财政政策的控制，１９９６年政府支出提高了３０％，这是最近２０年来增长幅度最大的一年。与此同时经济的缓慢增长导致财政收入不足，因此泰国的财政状况严重恶化。

　　在报告最后一行他写下自己的建议：做空泰铢。

　　然后他将报告提交给一个人。

　　索罗斯。

　　索罗斯精心研究后很快指令基金建立了数十亿美元的空仓。

　　几个月后Ｊｏｎｅｓ回到曼谷时，他所预期的银行危机已经变成一个全面的金融风暴。

　　历史就是这样，经常在不经意间被一两个人所左右。

　　２．亚洲出了什么问题

　　亚洲金融危机爆发之初，西方经济学界很兴奋，经济学家们高呼：“亚洲终于出事了！”神情同那些预言中国会出事的人看到“非典”发生时的兴奋劲一样。

　　后来国际经济学界认识到，亚洲金融危机不只是亚洲的问题，国际组织也有问题。亚洲金融危机之所以发生，一个重要的原因就是这些国家在国内金融体制没有发展、改革到比较成熟的程度时，过早开放了本国的资本市场和金融市场。

　　世界上每次出现的金融危机都不一样，亚洲金融危机有什么不同呢？

　　第一个特点在于出现了“资产泡沫”。

　　追溯２０世纪８０年代乃至７０年代，拉美出现过种种金融危机，主要因为财政赤字、外债、通货膨胀、货币贬值等问题。全球经济界总结拉美国家出现金融危机的原因后得出了一个共识：要重视国内财政的平衡，防止通货膨胀，推行市场经济。

　　有了这个教训，亚洲各国较为成功地防范了这方面的风险，财政赤字和政府外债都不高，泰国、印度尼西亚、马来西亚等国外债都不是很多。

　　但是另一个问题出现了，资本流动泡沫。

　　以泰国为例，１９９７年时经济仍然一片红火，市场开放、财政盈余，外汇储备有３８０亿美元。然而细细分析就会发现，绝大多数投资逐渐转向物业市场投机，转向股市、汇市，一个非生产性的巨大泡沫业已形成。泰国当局面对失控的经济局面已束手无策，为了遏止工资膨胀和吸引外资，要维持高利率 ；高利率却又使本来债台高筑的泰国经济更加被动，脱身之道只有让泰铢贬值。从而陷入索罗斯的圈套。

　　因此预防通货膨胀的同时，还要预防资产膨胀，如何平衡资本市场和要素市场的发展，是中国经济政策需要重点把握的问题。国家发行的货币就像流动的江水，如果被源源不断的外来资金融入其中，那么即使在产品市场和要素市场上不出现通货膨胀，也可能在资本市场上出现膨胀，例如房价飞升、股市暴涨，两者虽然有区别，但都是风险。

　　第二个特点，这是在金融全球化背景下第一次在发展中国家发生的金融危机。

　　金融危机大致可分为两类，一类发生在发达国家，由于资本自由流动产生危机。另一类是在发展中国家，与外界比较隔绝，主要由于债务危机导致支付危机，支付危机又导致货币贬值。

　　而亚洲金融危机则大不一样。２０世纪８０年代到处都鼓吹全球化，各种资本在全球范围内大规模投资，东亚国家顺势开放了包括股市在内的所有金融市场，大量资本流进流出，很容易发生监管不力等问题。