八方风雨“大小非”

本报记者 马晓鹏

窗外阴云密布，我静静地看着黄河路上急匆匆奔走的行人，竟然想起了《水浒传》中林教头“风雪山神庙”的一幕。暮色，飞雪，古庙，一个失意的人在天地苍茫中铁枪狂舞，悲哀充斥其间。

这个时候，国都证券研究所策略研究员张翔正在激情四射地做着演讲。“尤其是大小非”，他特意指出本轮股市下跌的“万恶之源”。

2005年5月股改刚启动时，A股市场股份共计为6700亿股，其中流通股2100亿股，非流通股4600亿股，流通股和非流通股之比约为31：69。如今股改已基本结束，从第一批开始，解禁股也解了两年了，可在目前约17100多亿股A股中，流通股5100亿股，非流通股12000亿股，流通股和非流通股之比竟反而为30：70，这就是大小非问题的可笑和可怕之处。

流水落花终去也，天上人间。股指从6124点一路下跌到2566点，市场上哀鸿遍野。是什么原因造成了这样的情况？

次贷危机？越南股市？自然灾害？出口环境？经济周期？

在股市寻找到一系列外因之后，内因就凸显出来，无非是两个，一个是前两年行情暴涨，现在是自然回归，另外一个是大小非。

今年以来，大小非减持成为困扰证券市场最严重的问题之一，因此，任何关于大小非的政策信号，都会引起市场高度关注。证券市场是个搏弈场所，定期披露大小非减持信息，一定程度上，相当于让交易一方看到另一方的“底牌”，因为，透过减持信息，普通投资者将了解到大小非大约在什么样的价位上，抛售或买入了多少筹码，可以更有针对性地制订“攻防策略”。换个角度看，大小非们因为交易信息被披露，一举一动将被“监视”，其交易难度和交易成本可能增加。

随着媒体和民间的对大小非的质疑，管理层终于有了动作。

从7月21日起，“大小非”减持情况将在中国证券登记结算有限公司的网站上逐月进行披露。此举一箭数雕，既能增加信息披露透明度，又能对大小非减持公司形成潜在威慑，同时减少二级市场对于大小非减持的恐惧心理。

股民之所以害怕大小非，是因为大小非典型地体现了中国股市中存在同股不同价的弊端。金融机构限售股东成本通常在一元以下，通过送股、分红摊薄，成本更低，而我国公司IPO的发行市盈率偏高，这使上市公司的限售股东可以获得无风险收益。紫金矿业原始股东们的成本每股一毛钱，IPO发行价为7.13元，可以想像限售股东所获得的厚利。

对于二级市场的投资者而言，可怕的不是限售股股东抛多少，可怕的是被限售股股东卡住了咽喉，对资产定价权没有任何置喙余地。