A股市场在年后已经上涨近三成。在如今这个时点，基金经理们的最新判断是什么，那些在去年11月末成功抄底的基金，目前的市场判断依旧乐观么？他们过去投资抄底的判断依据是什么？经历了牛熊大转换之后，关于投资他们有什么最新的理解呢？

股市与经济不是一一对应

市场因为2009年的经济情况不明朗，而普遍对2009年的股市持悲观态度。这完全基于宏观经济和股市的关联关系来判断的，但实际上宏观经济和股市并不是亦步亦趋的，友邦华泰价值增长基金经理汪晖认为，2009年是投资股市的好时机。因为，虚拟经济跟实体经济不是完全一一对应的，完全基于宏观经济去投资股票，不管在理论上还是实践上都是不对的。分析宏观经济不等于分析股票市场，这不能划等号。

2008年不利的基本面还在继续，关于上市公司利润下降、农民工返乡、部分行业的工厂出现关闭等消息不断传来。这种经济衰退，物价下跌，需求下降的情况，经济学上称作通货紧缩。毫无疑问，2009年，至少2009年的上半年，中国很可能继续在通货紧缩中前行。而如果在股市是经济晴雨表的前提下，2009年股市似乎也没有看好的理由。

但这样的分析过程推敲起来是有问题的。首先，股市是宏观经济的晴雨表，但这不是股市的全部，股市还有自身的运行机制和规律。回顾历史，股市是经济晴雨表的研究起源于1910年左右，之后成为经典被广泛传播。当时，资本市场规模很小，完全依附于实体经济，但是，资本市场经过200余年的发展，其总值远远超过实体经济，已经发展成为基于实体经济的虚拟经济。仅以股票市场为例，成熟市场的股票市值与该国GDP比例，即证券化率为1.5~2倍之间。所以，我们不能将宏观经济与股市投资划等号，更不能因为2008年大熊市可以用宏观经济面来解释，就推论出2009年股市一定沿着相同的逻辑演绎。

如果我们相信2009年中国经济增长态势是前低后高，那么2008年4季度或者2009年1季度很可能就是未来1年GDP增速的最低点，而根据友邦华泰的研究结果，其后1年股市相对于债券、储蓄和商品等其他类别资产有较高收益率是大概率事件，所以有理由对2009年的股市抱有信心。

当记者问及对市场乐观的理由是什么？友邦华泰价值增长基金经理汪晖谈到，第一方面是上涨的条件依然具备。流动性方面，市场里依然充裕。而估值方面，虽然短期内有提升，但目前来看仍然不算高。第二个方面是市场对未来的信心正在恢复。这主要是基于一个经济数据的不断走好，这几个月经济数据的环比情况还是比较好的，这会对市场有很大的支撑作用。另外，整个市场信心的恢复后，投资者赚了钱后信心才会增强，这会对市场有比较好的推动。做投资需要一些前瞻性，必须根据市场趋势作判断，还有非常重要的，知道风险和机会在哪。但从长期来看，经济走势是不是底部了，这个很难确定。某种程度上说，归根结底你是乐观派还是悲观派，乐观派相信经济刺激措施会起到作用，而悲观派则认为这些措施永远起不了作用。 尚 梅