新华社记者 潘 清

8月31日，沪深股市双双创下自2008年6月10日以来的单日最大跌幅，上证综指2700点轻易跌穿。短短24个交易日内，A股先后五次出现4％以上的暴跌，为“5·30”以来所仅见。

从前期的“高调唱多”，到近日的“谨慎乐观”，在A股走势扑朔迷离的背景下，包括机构在内的投资者，开始更小心翼翼地看待后市。

沪深股市屡现暴跌

8月的最后一个交易日，沪深股市再度出现暴跌。两市股指单边下挫，至收盘，上证综指和深证成指分别以2667.75点和10585.08点报收，较前一交易日收盘大跌6.74％和7.55％。

这已是最近一个多月来A股第五次出现4％以上的巨幅下跌。此前的几次分别出现在7月29日、8月12日、8月17日和8月19日。而在此期间，上证综指仅在8月20日出现过一次超过4％的强劲反弹。

按照8月4日出现的本轮反弹新高计算，上证综指在不足一个月的时间里累计下跌超过23％。

上半年持续反弹的A股，为何在近期频频出现剧烈震荡、大幅调整？业内人士分析认为，几大利空因素的共同作用，是导致A股“易跌难涨”的主要原因。

一方面，虽然整体流动性依然充裕，但短期资金面遭遇巨大压力。IPO顺利重启后呈现加速格局，统计显示，8月以来共有23个项目首发获得证监会核准，总计融资额高达418.24亿元，较7月份高出近300亿元。另外，截至8月底，今年A股上市公司通过公开增发、定向非公开增发以及配股等方式，再融资规模总计超过600亿元。

与之对应，在经历了上半年的超常增长后，新增信贷规模在7月份出现了大幅回落。这让市场对货币政策调整及流动性收窄产生了预期，这种预期直接导致了股指屡现暴跌。

另一方面，前期持续上涨令A股市场估值压力凸显。上半年上证综指累计上涨62.5％，超过2006年、2007年同期涨幅。几近疯狂的拉升，令部分板块估值甚至已接近历史高位。获利盘回吐，以及“大小非”选择高位套现，也对市场形成了巨大的压力。数据显示，7月份“大非”和“小非”减持规模双双创下了2008年7月以来的单月新高。

机构看市“谨慎乐观”

A股市场一再出现过百点的大幅下挫，让前期几乎一致“高调唱多”的机构投资者出现了比较大的分歧。依靠股票型基金上佳表现而在上半年收获颇丰的基金公司，有不少在其半年报中改变了此前相对激进的口吻，“谨慎乐观”成为其中比较主流的观点。

在兴业全球基金管理有限公司看来，政策的扶持与刺激、各项宏观经济数据的逐渐转好、银行的巨量信贷发放以及通胀预期，增加了投资者对股票资产的兴趣，成为推动股市上半年一路上行的主要原因。目前市场估值已经处于合理区间的上限，风险与压力日益加大。此外，随着大盘股IPO以及再融资的不断增加，股市资金面临分流。与此同时，下半年银行信贷投放增速也会有较大幅度下降。因此，流动性在下半年会不如上半年充裕。基于上述理由，兴业全球基金对下半年持“谨慎乐观”态度。

而嘉实主题精选基金经理邹唯则认为，在需求没有持续性复苏的情况下，企业盈利仍将面临较大压力，下半年市场将进入调整阶段。

多空博弈主导A股

展望下半年，各种利空和利多因素并存，多空双方的博弈过程，将成为A股市场的主导因素。

从流动性来看，尽管央行多次强调将以市场化手段而非规模控制的方法引导货币信贷适度增长，但从7月份新增信贷数据来看，流动性收窄似乎已成定局。加上近期IPO呈现加速之势，创业板也已“箭在弦上”，未来市场资金面的压力仍不容忽视。

不过，近期基金再现密集发行，似乎有望一定程度上缓解这种压力。8月31日暴跌当天，首只中证100增强型指数基金中银中证100基金结束募集。在此之前，又一只创新产品国投瑞银瑞和沪深300指数分级基金刚刚获批发行。

另外，最快有望于本周面世的基金专户理财“一对多”，也将给市场注入部分增量资金。

从基本面来看，沪深股市半年报“收官”。两市1621家上市公司上半年净利润同比下降14.83％，但剔除不可比公司后，二季度净利润环比增长了35.56％，显示上市公司业绩呈现明显的企稳回升态势。

“在股市通过自身调整降低整体估值的同时，企业盈利的显著改善也将令前期过高的估值水平得以迅速修正。”上海天相投资咨询公司首席策略分析师仇彦英说。

一些机构表示，进入三季度后中国经济仍将持续反弹，宽松的政策基调有望维持，企业盈利将逐步好转，流动性仍较为充裕。

从这个意义上来说，尽管屡屡遭受暴跌带来的沉重打击，投资者仍可以相对乐观的心态期待A股平安度过这个“多事之秋”。