本报记者 王 震 张世豪

一直为业内关注的保险资金投资渠道和比例问题终于揭开最终谜底。8月5日，中国保监会在其官方网站正式发布《保险资金运用管理暂行办法》（下称《办法》），并规定该《办法》从2010年8月31日起施行。

在发布纲领性的《保险资金运用管理暂行办法》后，保监会进而发布《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》，这一新规出台后的首个细则，针对可投资资产风险收益的不同特征，进一步细分为流动性、固定收益、权益、另类这几大类，针对保险资金占比最大的固定收益类投资，要求所有保险企业根据自身负债情况予以合理配置。

在无担保债券投资方面，调整后的品种包括无担保企业债券、非金融企业债务融资工具和商业银行发行的无担保可转换公司债券。将投资中国境内发行的无担保企业（公司）类债券的信用等级，调整为具有国内信用评级机构评定的AA级或者相当于AA级以上的长期信用级别。

此前，保监会要求保险资金投资的无担保企业债券应当具有国内信用评级机构评定的AAA级或者相当于AAA级的长期信用级别。新规定相当于放宽了对无担保债的配置空间。

在企业债到期收益率处于上升区间、2010年保险资金将加大企业债投资比例的市场预期下，无担保企业（公司）类债券，又迎来了春风：一方面提高了保险资金的投资比例，另一方面保险资金可投资的范围得到进一步拓宽。

有分析认为，无担保信用债投资的实质性拓宽将为保险公司提供更多具有较高收益率的投资标的。从收益率水平来看，由于无担保企业债发行人往往具有更好的资信，无担保债收益率总体低于同期限同级别的有担保债券，但仍明显高于同期限利率产品。随着无担保信用债投资比例的增加，保险资金债券投资总体投资收益率水平也可望有所提升。

根据此次保监会做出的调整，信用债的投资比例上限并未上调，依旧保持在40%的水平，仅仅是提高了其中无担保债的投资比例。依据新规，投资于无担保企业（公司）债券和非金融企业债务融资工具的账面余额，合计不高于保险公司上季末总资产的20%，而在此之前，2009年4月出台的《关于增加保险机构债券投资品种的通知》，涉及的投资比例是15%。

业内普遍认为，在低利率环境下，此次保险资金运用“根本大法”的出台，放开了权益类投资、基建投资的比例，并新增了不动产投资、未上市企业股权投资渠道，这些措施的出台，将有助于保险机构优化资产配置，改变以往投资被动的局面，并逐步降低保险公司对于固定收益类投资的依赖性。

统计数据显示，截至今年6月末，保险资金用于银行存款、债券的固定收益类投资占比上升至82.3%，用于基金、股票、股权等权益类投资的占比降至15.1%，其他类投资占比为2.6%。基于资本市场的持续震荡和低迷态势，保险资金自去年以来逐步加大了固定收益类资产尤其银行协议存款的投资比例，但固定收益类资产的总体回报率仍然相对偏低。

“一旦保险公司可以实现资产的多元化配置，那么在一定程度上可以弥补固定收益类产品收益率偏低年份所带来的供需缺口。”中金公司报告举例称，目前基础设施债权计划的投资比例上限被提高至10％，保险公司可以更积极地参与基建项目的债权计划，其收益率会高于债券和协议存款利率，期限也更加符合保险公司的投资需求和负债久期。 本版配图均为资料图片