控制通胀可能成为

政策应对首要目标

通胀已成为时下投资者关注的热点，11月份CPI达到5.1%，超出加息后一年期定期存款2.85%。华泰柏瑞上证红利ETF基金经理柳军表示，为缩窄实际负利率空间，控制通胀将成为政策应对的首要目标。短期采取行政手段抑制价格水平，但未来加息也在情理之中。

当前提高存款准备金率有助于应对资本市场过度充裕的流动性，但难以短期改变负利率的现实，尽管如此，鉴于加息对实体经济会产生影响，因此数量型工具仍是首选。此外，汇率的升值也能够部分抵御输入性通胀。因此，准备金率、利率、汇率三个货币政策组合工具将会成为重要的政策选择以应对通胀。

密切关注政策变化

政策调整的初期，投资者对政策预期的分歧会加大，特别是在在政策拐点调整初期，政策的边际效用更多地体现在投资者的心理作用，市场将会受到预期分歧的干扰，波动有所加剧。

专家认为，从短期来看，就当前的政策组合来说，一方面人民币在加快升值，另一方面内部收紧流动性，市场整体流动性不会发生本质性改变，市场处于流动性和政策之间摇摆的震荡行情。未来市场的走势取决于通胀水平，如果通胀继续在高位运行，市场将对货币政策形成持续紧缩的一致预期，对市场形成压力，如果通胀特别是通胀预期能够缓解，市场将出现转机。

因此，投资者要密切关注后续货币政策的调整，注意货币政策从适度宽松转向稳健的调整过程中具体政策的变化。

股市走一步看一步

总体而言，通胀高企抑制了大盘向上的动力，市场维持震荡的走势。专家认为，尽管已经为明年的政策定调“积极的财政政策和稳健的货币政策”，但对于“稳健”的货币政策如何体现，市场也在走一步看一步。

专家介绍，从上证A股和CPI的走势对比中，自2003年开始，A股市场表现出领先于CPI的顶和底的特征，一般来说，A股市场阶段高点领先CPI一个季度左右见顶，而A股见底也差不多领先CPI一个季度左右；目前市场比较普遍的观点是CPI短期的高点在明年1月份至春节期间，而A股就在11月份阶段见顶，这似乎也印证了A股和CPI之间的关系，如能看清明年CPI低点信号的投资者，也许就知道本轮震荡何时结束了。

张 帅