本报记者 张世豪 王 震

根据熊市判断标准之一，股市指数阶段跌幅超过20%，即可以判断为进入了熊市。当前欧洲英德法等主要股市跌幅超过三成，基本可以判断已步入大熊市。A股市场自1998年步入熊市以来，反弹最高未突破沪指3500点。近两年股指振幅均超过20%，目前沪综指在2400点至2500点横盘，后市往上或往下都有可能。当全球股市“跌跌不休”的时候，市场预期A股还会再创新低，A股离底部还有多远？出现极端情形的点位是多少？会否出现少数人预测的2000点甚至更低？

上周五是中秋节前最后一个交易日，A股市场弱势未改，主要股指微跌。虽然8月份CPI同比增速出现回落，但市场谨慎观望气氛浓厚，沪市仅录得500亿元左右的成交金额，股指再次以高开低走绿盘报收。

尽管市场预期A股还要跌，但看多的声音逐渐多了起来。看多观点认为，A股许多估值参考指标显示市场处于底部区域，目前全部A股的动态市盈率不到13倍，上证50和上证180的动态市盈率不到10倍，而银行股动态市盈率在7倍以内。大盘蓝筹股估值水平已经低于1664点，尽管后市不排除考验前期低点2437点的可能，但这可能提供了较好的中线介入机会。看空观点认为，估值低不等于A股已见底，当前市场不确定因素太多，A股真正见底要到明年上半年。

底部特征渐显现

历次A股底部特征、市盈率、市净率、平均股价、低价股数量等，是判断A股是否见底的重要指标。当前A股相关数据与历次底部相比，A股估值是否已进入历史低位呢？

股价结构是判断市场是否见底的一个较好的指标。比如2008年熊市，低价股迅速激增，到10月28日1664点共有358只个股收盘价低于3元，数量上已与上轮熊市大底2005年的1000点相当。另一方面，2008年1664点时，有超过600只个股股价在4元以下。而截至目前，两市4元以下的个股仅有60余只，“2元股”为13只。与2008年1664点时600余只的庞大阵容相比，A股股价结构的调整难说已经充分完成。

目前，破净股成群，在破净股涌现之时，破发股也层出不穷。分析人士认为，出现这些现象往往意味着市场距离底部已然不远。受A股持续缩量下挫拖累，部分今年之前上市的“老股”相继创出历史新低，因此有投资者认为目前市场已经出现底部信号。

观望情绪在蔓延

长年征战股市的民间高手孙先生难得给自己放了一个长假，本周在观望。他认为，目前大盘游走在5日、10日两个短期均线之间，量能制约上涨空间，但是暂时也难持续大跌，他判断大盘会以缩量横盘的方式在2480点-2520点之间围绕2500点构筑一个短期底部，酝酿一波次级反弹。不过，筑底过程要持续到下周二才可完成并确认。

上周上半段，受外围市场暴跌影响，A股破位下探，周二一度逼近前期低点2437点。下半段，虽然外围市场走稳，且有不少政策暖风，国内CPI也出现拐点迹象，但A股还是“跌跌不休”。本周沪指虽然守住了2437点，不过，深成指周二却创下了一年来的新低，这也导致越来越多的技术派人士退出市场观望。

莫尼塔投资最新一期公募基金经理调研结果显示，仅有15%的受访公募基金经理对未来一个月大盘走势明确表示乐观，与上月相比回落明显；而悲观情绪的比例则由上月的28%跳升至50%。另外，尽管有超过58%的私募公司认为A股市场估值水平偏低，但仍有50%的私募基金经理对后市表示悲观。专家表示，从技术面看，深成指创新低，沪指后市破2437点是大概率事件。而从基本面来看，房地产调控持续收紧，相关行业盈利下滑明显，而货币紧缩也已经影响到了实体经济。大盘持续弱势的根本原因在于内部没有政策暖风。

A股言底还尚早

当A股市场许多指标接近历史底部水平时，A股是否已经进入了底部区域呢？

专家表示，历史上几次重要底部数据，对比目前蓝筹股12倍左右市盈率，蓝筹股的估值底已经出现了。但当前A股市场融资和引资速度不匹配，大盘股的压力相对小盘股要大一些，导致A股市场结构性低估和高估并存，中小盘股的整体估值还比较高。如何缩小小盘股和大盘股的估值差，是A股市场见底之前要完成的事情，这也意味着未来A股的大底要比1664点来得复杂一些。

目前来看，最大的外围风险是“欧债”，短期欧洲央行还具备继续救助的能力，但长期问题还没有看到合理的解决途径。而国内方面，下一次政策动作估计会是降低准备金率或倾向性扶持中小企业的政策等。他认为，沪深十几倍市场盈利的估值形成了估值底，如果出台准备金存率下调、倾向性扶持中小企业，市场将会出现政策底，但市场底可能还未来临。