新华社记者 潘 清 沈而默 赵晓辉 陶俊洁

投资者对于“龙抬头”的热切期盼落空，龙年新春首个交易日A股市场双双收跌，上证综指再度失守2300点整数位。

“开门红”落空，似乎是一种预兆：受累于多重不确定因素，在经济增速下滑和流动性紧缩中低迷已久的A股，在龙年或仍难摆脱困局而步履蹒跚。

外盘春风未能熏暖A股

兔年的最后一个交易周，A股震荡反弹。17日上证综指创下逾4％的27个月来最大单日涨幅，兔年最后一个交易日则成功重返2300点整数位。红盘收官的同时，沪深股指分别录得3.32％和4.82％的周涨幅，两市流通市值则大幅增加逾3％。

此后的春节长假中，外盘股市运行平稳。欧美股市创出近期新高，而先于内地开市的香港股市，则在龙年最初的两个交易日连续收红并突破近四个月高点。

这一切，都让A股投资者们对龙年A股开局寄予厚望。

然而，外盘的“春风”并未能熏暖本已蠢蠢欲动的A股。30日，上证综指以2324.49点小幅高开，而这一点位也被最终定格为全天最高点。此后沪指震荡下行，失守2300点后，以2285.04点收盘，较节前最后一个交易日跌1.47％。深证成指跌幅超过2％。

实际上，龙年股市未能红盘开局，既出人意料，又在情理之中。在资金为王的股市上，流动性变化影响极大。节前，监管层多次表示，将力推养老金入市，并透露出已有较大进展的信息，同时加大境外资金投资境内证券市场的审批速度，推动长期资金入市之意图十分明了。

更为重要的是，鉴于节前公布的四季度经济数据，很多分析人士预测，释放一定流动性的时机即将到来，央行很有可能在春节期间再次下调存款准备金率。然而，央行的举措并未如期而至，养老金入市的闸门也因人力资源和社会保障部官员的表态显示也未实质性开启。

股市无实质利好，前期超跌反弹难以为继，加上节前预期落空，部分资金获利了结也压制了当天股指的表现。

不确定因素困扰龙年股市

“开门红”未能如期而至，似乎预示着龙年A股仍将步履蹒跚。从动荡的外围局势，到不断下滑的国内经济增速，中国股市面临着从基本面到资金面多重不确定因素的困扰。

经济增速和通胀水平依然在很大程度上影响着A股市场的运行环境。海富通基金管理有限公司在节前发布的策略报告中认为，2012年一季度中国经济存在较大下滑压力，通胀水平也会随之下滑。二季度后经济有望探底回升，但与此同时，劳动力成本上涨和能源价格改革等结构性因素，以及海外大宗商品市场价格反弹，或将推升通胀水平。

通胀水平可能存在的反复，使得货币政策微调的节奏显得十分谨慎。在CPI连续5个月维持环比下行态势的背景下，央行仅采取过一次下调存款准备金率的举动。而在海富通基金看来，去年12月货币环境向宽松方向出现的回弹只是季节性的，并未显现“很明显的趋势”。

不过，在内外环境阴晴不定的同时，正在拉开的年报大幕或许能给股市添上些许暖意。数据显示，节前披露业绩预报的1170家上市公司中，有近七成公司“报喜”。1月份公布年报的17家上市公司有望交出令人欣喜的“成绩单”。

“这表明中国经济活力依然不减，而这将成为资本市场平稳运行的重要基础。”天相投资顾问有限公司首席分析师仇彦英说。

A股已具备中长期投资价值

值得注意的是，从各大机构近期相继公布的投资策略报告来看，在充分认识各种不确定因素的前提下，投资者对于龙年内地股市的预期较几个月前显得相对乐观。

国投瑞银稳健增长基金经理朱红裕表示，在政策放松预期逐渐强化、一季度流动性相对宽松、大盘蓝筹估值水平处于历史低位等因素共同刺激下，一季度或存在流动性复苏驱动的阶段性行情。

“而从宏观调控的目标来看，政策已经逐步由观察进入微调的实质性阶段，政策放松驱动的阶段性机会值得期待。”朱红裕说，今年投资有望回归价值本色，策略上宜延续“低估值加稳健增长类个股”的双线布局逻辑。

而在长盛基金蔡宾看来，股债两市的“中长期投资窗口”正在开启。

“目前A股估值水平已处于历史低位，上证指数的市盈率降至14倍左右，为近十年低点。当前通胀逐步回落，宏观调控紧缩力度预期将有所放松，经济景气指数走强，A股已明显具备中长期投资价值。”蔡宾说，反观债券市场，各类属资产收益率水平均超越或迫近历史高位，其中长期配置价值也较为突出。

不过，在认可股市投资价值的同时，不少业内人士也坦言，庞大的流通市值令2005年至2007年的牛市难以重现，IPO、再融资，以及限售股解禁后的套现冲动，也制约着二级市场的整体收益空间。

面对龙年股市的扑朔迷离，投资者或许应该首先调整收益预期，抱着更加平和的心态去捕捉时隐时现的阶段性和结构性机会。