经济“去房地产化”

知易行难

从以往来看，中央在经济增长放缓时会放松对房地产市场的调控。但今年似乎有些特别：自年初以来经济运行出现明显下滑势头，但中央一直强调坚持调控政策不动摇。

这似乎在暗示，中国宏观经济决策正在选择新的方向，“去房地产化”成为新的共识。过分倚重房地产的中国经济运行蕴含着巨大的风险。从日、韩等成功案例看，中国经济要实现可持续发展关键是两点，一是理顺收入分配，二是提高自主创新能力。要实现这两个条件，都必须遏制房地产价格的上涨。

但也应看到，中国经济的“去房地产化”知易行难。土地价格一旦停止上涨，就会出现一系列的连锁反应，对经济与金融产生巨大冲击。去年三季度以来，随着房地产投资增长速度的放缓，钢铁、水泥、煤炭、石油化工、家电等行业立即出现产能过剩的困境，经济增长速度掉到了8%以下。房地产价格的下跌对中国经济为什么有如此大的杀伤力？要理解这一点，首先应该看清楚中国经济与房地产市场之间的逻辑关系。

中国房价在过去十年里几乎一直呈现上涨状态。其实，类似故事在日本和东南亚很多国家都上演过，这些国家的经验表明，房价不仅会跌，而且可能会跌得很惨，涨得越多则跌得越深。房价上涨的逻辑往往是一样的：出口顺差推动本国信用扩张，信用扩张刺激投资扩张，投资扩张提高居民收入，推动房地产价格上涨。但如果投资的扩张导致产能过剩时，则国际资本开始撤离，一切繁荣的景象都将落幕。

产能过剩与房价下跌互为因果关系。当出现产能过剩，则产品价格下跌，企业利润下降，工资收入减少，就业恶化，结果必然是房地产价格下跌；房价下跌会导致房地产投资减少，钢铁、水泥等工业产品需求减少，产能过剩必然出现。

当前，我国的工业普遍出现了产能过剩现象，但房地产价格还相当坚挺。因为房价上涨的时间持续太久，没有人相信房价会下跌。因此，大牛市的顶部往往会持续较长时间。

当房价真正开始下跌，产能过剩的矛盾将更加尖锐，经济增速还将进一步放缓。有人看到中国经济面临的挑战，建议再来一次“四万亿投资”。笔者认为，重复走老路是一条死胡同，唯有坚持“去房地产化”，努力调整经济结构，中国经济才能迎来大有希望的明天。 尹中立