2013年

CPI会大幅反弹吗？

国家统计局1月11日公布数据显示，去年12月份，我国CPI同比上涨2.5%，创下近7个月以来的新高。

尽管，去年12月份CPI2.5%的同比增速，尚不足2011年全年CPI增速（5.4%）的一半，但因其创下近7个月的新高，仍令部分市场人士为此忧心忡忡，担心2013年的通胀，会由此进入新一轮上涨周期。

那么，这种担忧究竟是无聊的杞人忧天，还是极具预见性的警示之语？对此，如果仅从表象看，则显然有庸人自扰之嫌疑。这是因为，去年12月份CPI同比增速创近7个月新高，主要是由食品价格、尤其是农产品价格的普涨所带动，该月份因农产品价格大幅上涨的推动，对CPI同比增速占比高达50%左右。

除此之外，农产品价格的大幅上涨，不仅存在周期性供给因素，更与年末物价的翘尾因素有关。所以，因农产品周期性供给，以及年末物价翘尾因素所导致的去年12月份CPI创近7个月新高，极可能仅是超短期的“触点”现象，我们似乎不必因此对2013年CPI进入大幅反弹通道感到过于忧心。

当然，与商品的供求面相比，CPI水平的高低更与宏观货币政策密切相关。一般情况下，货币政策宽松会引发CPI上行，货币政策紧缩则会引发CPI下行，尽管两者之间存在数月不等的相对延后，但毫无疑问其整体共振效应是相当明显的。

据此，如果我们观察去年的宏观货币政策，似乎亦不必过于忧心2013年CPI会大幅反弹。这是因为，尽管2012年分别两次下调利率和存款准备金率，但这其实是对2011年过于紧缩货币政策的相对松绑：2012年M2余额（广义货币量）同比增速为13.8%，新增信贷同比增速为9.8%，虽然比过于紧缩的2011年相对上升，但是与2009~2010年M2平均增速24%和新增信贷平均增速30%相比，2012年的整体货币政策仍是偏稳健的。更何况，如果结合2012年四季度的M2和新增信贷增速，则显然更没有必要过于忧心今年CPI的大幅反弹：在去年的最后3个月，M2月均增速仅为1.1%，大大低于去年全年增速，新增信贷增速则更是连续3个月为负值，依货币政策相较于CPI走势的延后共振效应而言，起码今年上半年发生CPI大幅反弹的概率相当低。

但是，在去年下半年地方版“4万亿”财政刺激已然启动之下，我们仍有必要对2013年货币政策的配套性大幅宽松提高警惕。因为，如果2013年货币政策从真实稳健转变为变相宽松，那么2013年CPI极可能会因此水涨船高，并由此进入新一轮上涨周期。

2013年的CPI走势究竟如何？不仅取决于食品以及农产品的供给面，更与宏观货币政策密切相关。之于当下而言，我们希望今年的货币政策，依然能够真正恪守“稳健”，既不过于紧缩，更不过于宽松，以防出现宏观经济大起大落、CPI瞬息通胀瞬息通缩等乱象。

杨国英