百姓理财应看懂

国家经济转型大方向

近日，银行业“资金紧张”的大戏让投资市场频频上演悲喜剧。一边有人手机里不断接到理财产品收益率蹿升的短信，让人心痒；另一边是股市大落大起，“抄底”者蠢蠢欲动，被套者欲哭无泪。一夜间，妇孺老幼都对“隔夜拆借利率”这种专业金融名词有所耳闻。而在这场纠正“钱生钱”乱象的金融业大博弈中，人们似乎还是更关心“自己的钱能否生钱”。

买理财产品要掂量“长期与短期”

昨天，一位女士一边看当日人民币理财产品目录，一边感叹：“这么高了？靠谱吗？”目录上一款34天的保本理财产品，年收益率达到6.5%，其他略低的产品收益率也在5%上下。

3月底，银监会曾专门出台政策要对理财类产品加强管理。当时一般理财产品收益率都在4%上下，而一个月来理财产品收益率纷纷上调，尤其在最近一周涨势逼人。据不完全统计，6月以来，新发行的理财产品预期收益率超过5%的银行多达十几家，其中不乏中行、工行、建行等国有大银行。

据理财专业网站银率网数据库统计，近期收益率高于5%的非结构性理财产品已占到在售产品的1/3；而收益率达6%从前都属于高端产品，如今投资起点也开始低于10万元，可谓是“高性价比的大众理财产品”。

据银行业内人士分析，每年6月前后都像银行的“期中考试”，银行要发中期年报，业绩需要做上去。为了让数据更好看，发行高收益率理财产品不失为回笼资金的手段。通常来说，到7月中下旬，银行资金面紧张的局面或可缓解，理财高收益率现象就会减少。

不过，专业投资人士提醒普通老百姓要注意风险。普益财富监测数据显示，6月21日至25日，有200款产品公布了到期收益率，其中有4款产品到期未实现最高预期收益率，多为结构性理财产品；其中有一款非保本产品还亏损了30%。

中央财经大学教授陈颖认为，从目前的市场环境来看，较短期限内较高收益的理财产品应该是安全的，这与目前货币市场的状况相符；但收益较高期限又较长的理财产品，随着银行资金面的变化，可能会有一些问题，需警惕风险。

“老百姓投资理财想法通常很简单，一看是否可信，二看赚多赚少。”经济学家李才元表示，过去两年膨胀起来的“影子银行”恰恰是利用一般投资者这种心理，借助银行在老百姓心中长期积累的信用，来售卖理财产品。可如今发生了“资金紧张”，说明银行体系内这些理财产品之间的资金调剂，也可能出现问题。

“不要只看高收益率，要看它背后的风险，当年美国次贷危机时，金融机构把高收益的迷你债券卖到了全世界，不是最后都赔光了？”他提醒：“如果大家都跑去卖高收益理财产品，最终这东西也变成了击鼓传花游戏，看谁接最后一棒了。”

银行业资金“空转”，而实体经济“缺血”

近日，央行官网发表 《合理调节流动性 维护货币市场稳定》一文。央行指出，当前我国经济金融运行总体平稳，物价形势基本稳定。前5个月货币信贷和社会融资总量增长较快。5月末，金融机构备付率为1.7%，截至6月21日，全部金融机构备付金约为1.5万亿元。

分析人士称，通常情况下，全部金融机构备付金保持在六七千亿元，即可满足正常支付清算需求，若保持在1万亿元左右则比较充足。既然银行业“不缺钱”，为什么还会“资金紧张”，那些数量众多的理财产品的钱投到了哪里？

安信证券首席经济学家高善文在研究中发现，目前融资领域杠杆率上升的部门，也就是资金周转最快、最集中的领域，资金主要流向地方融资平台、房地产这些“背后的金主”。

这些年，商业银行与证券公司、信托公司合作，开发了各种理财产品，这构成了日益膨胀的“影子银行”主力军。由“影子银行”圈来的钱，主要流向就是地方基建项目与房地产。

在这些领域，地方基建大多是长期投资，资金回流效率低；而房地产是中央政府三令五申要求调整和控制的投资领域。中国社会科学院金融研究所研究员易宪容认为，房地产是暴利行业，也只有这些行业的高利润才能消化来自“影子银行”的高利率融资。

对银行业而言，钱本来就是要生钱的，既然一般实业低迷不振，为什么不去投给高利润行业？这样，通过一系列复杂的操作，银行信贷资产变成“理财产品”、“信托”、“券商资产管理”等，逃避了监管；同时，有些银行还放大杠杆率，疯狂搞同业拆借，拼命发理财产品，肆无忌惮玩“短债长投”的高风险游戏。

“一些银行依靠垄断牌照，联合信托、券商等金融机构玩起了‘空手道’，他们各自在这一融资链条上切取蛋糕，坐享丰厚利润。”中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军说，“大量的资金在金融体系内部空转，左手倒右手，却没有进入实体经济。”这种金融体系内的“空转”，不过是资金在各个金融机构间循环往复获取利润，“你借我，我借你”，不仅提高了中国实体经济经营者的融资成本，还在积聚发生更大金融危机的风险。

分析人士称，这意味着“钱荒”现象的背后，折射的是金融业的“异化”：原本从金融业到制造业的信贷业务，在通过一系列加杠杆的金融运作后，变成了从金融业到金融业的资金业务；金融对实体经济的支持，变成“钱生钱”的虚拟游戏；在银行体系“资金紧张”的表象之下，是实体经济不断失血的恐慌。

主动调控，有利于金融稳定

李才元一直强调，国内利益集团包括银行、房地产商、地方政府等，一起吹大了“资源泡沫”，高地租、高房价、高租金，共同推高了劳动力成本和企业运营成本，这使得国内实业低迷不振，“银行业内部‘空转’，正是因为实业‘不转’”，最终造成恶性循环。

在他看来，央行这次出手预示着这场经济“调结构”的大博弈已“步入中盘”，“先要切断金融业与房地产这些资源泡沫的联系，让房价降下来，整个经济运行成本才能下降，实体经济才能得到喘息，然后银行和股市要把融资方向，转向真正能拉动产业升级、拉动就业的企业身上。”

中金公司首席经济学家彭文生也指出，本轮“资金紧张”，央行看似“被动”，实则主动，“这是政策的主动调控，而不是等到泡沫破裂后的被动调整，将有利于维护金融稳定，也有利于改变房地产和地方政府融资平台占用太多资金，挤压实体经济的状况。”

同济大学财经研究所所长石建勋则撰文称，随着美国经济的稳步回升，美国退出量化宽松货币政策的时间越来越近，全球经济去杠杆化的进程开始加速，此时中国央行顶住压力“不放水”，意在整顿社会融资规模过快扩张与银行同业拆借业务期限错配风险，倒逼银行加快其去杠杆和去“影子银行”的进程，加快解决银行体系内资金“空转”套利问题，引导金融更好地服务实体经济。他说：一般投资者应该建立中长期的价值投资理念。“挣快钱的时代”结束了，既然国家层面都开始整治房地产、银行业的“泡沫”，中小投资者也应通过这次震荡吸取教训。 众 石