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我们退出以后，亚信就上市了，它是当时市场上第一家海外留学生利用风险投资在海外上市的公司。从那时候起，我们的观念就发生了改变：公司的价值和公司账面上的钱有时候是不一样的。不是说有多少净资产就有多少钱，还要考虑公司未来的利润和现金流。怎样才能给资本的价值和公司未来的预期定价呢？后来，我们发现，做公司，光知道《公司法》的那套知识是不行的，还要科学治理。治理得好，资本可以溢价，团队可以溢价，公司的未来可以变现。大家都知道，现在企业的估值是用企业未来的利润乘以PE（市盈率）的倍数来计算的，凡是谈风险投资，都是用这种方式谈。所以，2000年以后，大家都明白了一点：要治理好公司，不仅要在《公司法》层面上治理好，还要争取让公司的资本有溢价。要科学治理，治理到各个层面，包括你的投资者、客户、银行甚至员工对公司未来的预期。实际上，公司的估值比账面上的估值要大很多。

我举个小例子，投资者关系重要在哪儿呢？大家知道，在A股市场上，治理结构和道德的平均溢价在10%～15%之间，这是多大的溢价呢？有一家上市地产公司，有120亿元资本金。120亿元资本金溢价10%就是12亿元，如果溢价是15%，就是17亿～18亿元。也就是说，你治理得好还是不好，道德上能不能站得住，溢价是差很多的。我们做过比较，同样利润的公司、同样营业额的公司，和这家地产公司相比，市场的估值差30%，也就是差了二三十亿元。这部分钱靠什么来？就是靠治理结构，靠你的道德和你的品牌。

为什么会这样呢？非常简单，和拍电影是一样的道理。我们统计了拿来比较的这家公司和我们公司的数据，一个很大的差距是散户的差距。我们公司大概有14.3万散户（不算机构投资者），而他们只有六七万散户。如果你是一个好导演，大家都相信你，就买票进电影院看你的电影。假设我们有12亿元股本，也就是有12亿张椅子，如果有14亿人来看电影，那电影票就要涨价，否则人就没法儿进来。如果有12亿张椅子，结果只有5万人来看电影，那显然空位就很多，票就卖不出去，就得打折，股票价格就要降。

大家为什么愿意来呢？买股票有很多种买法，有人买你的传奇故事，有人买你是一个好人，你的公司不会垮，不会出大问题。大家有各种各样的心态，更多的人是想买既安全又有创新的公司的股票，比如像万科这样的公司。看你电影的人多，票房就高，票房高，每张电影票就可以卖贵点儿，也就是每只股票卖贵点儿，这就是溢价。买的人相信你是好人，同时也相信你是能人，而不是炒题材。机构投资者也是这样。机构投资者曾经发布过一份报告，在全国150多家上市的地产公司中，我们公司排在第17位。在各种指标中，我们最好的排在第2位，最差的排在第21位。综合起来看，这说明一件事情：这家公司历史悠久。我们公司做了20多年了，经历了很多政策周期，但我们这个团队20多年来基本没变过，经验很丰富，也很诚实、很稳健，没有出过大问题。不知道大家发现没有，在金融危机或市场下行的时候，美德变成了一个溢价因素。在快速成长的时候，投资者有时候就忽略了美德，只看财务数据。也就是说，治理结构和价值观能帮企业抗风险。所以，科学治理会带来很大的溢价，这在资本市场上表现得最为明显。

当然，科学治理还能让你省很多心。我早年办公司，碰到过一个很有趣的民营企业老板。他背了个军挎包，里面放了一本《毛泽东选集》，那时候我们在海南炒地，每次见面，他一坐下来就从包里拿出书来给我讲。后来，这个老板卷款逃到南美，然后诈死。所谓诈死，就是自己发个传真给公安局说自己死了。公安局一看，说这活儿做得不专业，他怎么知道我们公安局的传真号呢？另外，人都死了，怎么还能发传真？早期，民营企业的很多老板都幻想自己要成为毛泽东。

去美国的次数多了以后，我就觉得，如果能做华盛顿，也不错。华盛顿给美国留下了什么呢？第一，一个价值观，就是自由民主；第二，一部宪法，这部宪法200多年来都没什么大的变化；第三，自己率先确定一套继任的游戏规则，干完就退。所以，美国现在经历了四十几任总统，它的社会一直非常稳定，价值观也没有改变，并且不断地创新。它的价值观顽强到什么程度？“9·11”事件之后，在世贸中心旧址上重建的最高的摩天大楼叫作自由塔，我们万通就是在这栋楼上建中国中心。美国人顽强地坚持他们的价值观，他们认为，对抗恐怖主义要用美国的自由精神。自由塔的螺旋尖顶象征着自由女神手中的火炬。另外，为世贸遗址重建项目发行的债券叫作“自由债券”。可见，美国人是非常强调他们的价值观的。这种价值观还表现在很多方面，我发现，美国是插国旗插得最多的一个国家。我到过很多国家，没看到哪个国家像美国一样插了那么多国旗。在美国，没有人规定你必须插国旗，但他们的国旗插得非常多。这也体现了美国人对自由精神的热爱。

其次是制度，再有就是有效的继承制度。

所以，科学治理民营企业要做到三个方面：第一，要在公司里建立一个价值观；第二，要有一个很好的制度；第三，自己带头去执行这个制度。作为老板，如果你想潇洒，想省心，那你就要当华盛顿。为什么呢？很简单，你用制度来选拔人、管理人，比你天天去找人谈话要省心多了。

大家知道，王石第二次登珠峰已经60岁了，从南坡上，从北坡下，下来后在珠峰大本营一待就是两个月。他的企业连续三年成为全球最大的住宅公司，一年交付六万套住宅。很多民营地产公司的老板，包括很多和明星有绯闻的老板，每天忙得不可开交，但王石可以花很多精力做公益、登山，甚至在登山的过程中也不忘做公益。他第二次登珠峰的行动叫作“零公里行动”，就是在登珠峰的过程中做环保，连自己拉的大便都一起带下山，还捡了很多氧气瓶下来。从创业开始，他一直把公司治理得非常好。我们万通在很大程度上得益于学习万科的经验。什么是有效的公司治理？就是要科学治理，吸收各方面的先进的东西，建立正确的价值观和良好的治理结构，并且老板自己带头去践行。

董事会管脖子以上的事，总经理管脖子以下的事

关于治理结构，有很多有意思的事情。大道理MBA的课程里已经讲得够多了，我讲一些技术问题，比如怎样开董事会，就很有意思。