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股指期货融资融券的五大影响
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股指期货融资融券的五大影响
有利于抑制投机或成风格切换催化剂有利于指数化产品投资管理更加丰富指数化产品

酝酿多年的融资融券今日启动试点,股指期货也即将推出,这必将成为我国资本市场发展史上的又一件大事。对于股指期货、融资融券推出将对资本市场及指数化投资产生的影响,谈谈我们的几点看法:

不会改变市场运行规律

股指期货和融资融券均属于交易手段的变革,本身并不会对上市公司的运营产生影响,也不会影响其股票的估值水平,只会使证券市场的估值更趋合理化。

有利于抑制投机

在此之前,A股市场缺乏做空机制,基本属于单边市,股价只有上涨才能让参与者赚钱,使得部分板块或个股的二级市场价格远远脱离其基本面而严重高估。在此之后,我们认为融券将会对投机者起到威慑和抑制作用,而股指期货作为一种价格发现机制,不仅可以提高市场效率,也可以让投资者对冲不同板块的估值风险,最终导致低估值板块的价值回归与高估值板块的风险释放。

或成风格切换催化剂

我们认为,小市值板块相对于权重股估值溢价处于高位,造成目前状态的原因还是由于股市中资金面偏紧所致,因此融资融券、股指期货的推出或成风格切换的催化剂,但决定因素还需关注资金面的变化,包括IPO、再融资的频度等。

另一方面,通过对其他国家地区市场数据的分析发现,股指期货推出前后,的确使得现货指数(大盘股指数)相对表现超越中小盘指数成为大概率事件。

有利于指数化产品投资管理

根据国际经验,指数基金很大一部分额外收益来自于融券的收入,这是因为指数基金平日的股票仓位一直较高(超过90%),可以将部分沉淀的股票仓位用于融券,获取额外的正收益。

另外,股指期货的实施也为指数基金的头寸管理增添了新途径。将来指数基金管理人可以借助于股指期货的杠杆功能,用少量的资金模拟出大额申购资金的加仓效果,从而更好地降低指数基金的跟踪误差。

更加丰富指数化产品

以杠杆型指数基金为例,这在国外早已不是新鲜事物,基金管理人通过采用杠杆投资技术放大指数的收益与损失,简单地说就是当指数涨1%时,基金净值上涨可以加倍(如净值涨2%、3%等),反之亦然。

将来在相关法律法规允许的前提下,我们可以借助融资融券、股指期货设计出更加多元化的指数基金产品,从而满足不同风险/收益偏好的投资者需求。

南方基金 潘海宁

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