6月30日，上半年的最后一个交易日，沪深股市双双高开，各板块全线飘红，超过九成的股票上涨，最终A股市场以全线飘红结束了上半年的交易。

然而，最后一个交易日的红盘并不能掩盖上半年的颓势，在通胀持续走高和宏观调控收紧的博弈中，上半年A股市场表现并不理想，上证指数与深证成指分别下跌1.6%和2.8%，A股总市值缩水7683亿元，依然排在全球表现最差的股市行列。一项调查显示，上半年近七成的投资者出现亏损。

下跌成上半年主线

打开上证指数上半年的图形，难免让人纠结。特别是在今年4月18日上证股市触及3067.46之后，便开始了“飞流直下”的下降过程。深市在2011年上半年的表现也一般，虽然去年创业板有所表现，但今年的情况就大为糟糕。截至6月28日，中小板指数下跌15.34%，创业板指数下跌29.06%。综合来看上半年沪深股市，特别在4月18日以后，大盘基本“很绿很环保”。

上半年指数的下跌反映出行情的惨淡。然而，究竟行情有多惨，只有投资者“如人饮水，冷暖自知”。“不论是散户还是机构，不论是私募还是公募，在今年4月以来的调整中，几乎很少有人全身而退。”我市某券商自营部人士表示，“不论你是价值投资还是趋势投资派，不论你技术分析有多棒，今年行情可谓全线被套。这种个股大面积下跌的行情给人的感觉，似乎让人有2008年重现之感。”

股民老张在股市里已经摸爬滚打了数十年，老张告诉记者，以他的经验今年上半年散户今年都遭遇亏损，其中有相当部分投资者损失超过三成。老张说自己虽然经验丰富，但上半年也只是略有收益。

上半年，通胀预期可谓是牵动股市神经最重要的因素之一。央行接连数次采取上调存款准备金率、加息等紧缩措施，验证了市场预期的“CPI上涨→紧缩措施出台→股市调整”这一逻辑。无疑，这一逻辑在2011年上半年成为悬在股市投资者头上的达摩克利斯剑。与CPI相关联，影响股市的第二个因素就是加息。2011年上半年央行频繁调整存款准备金率，加息手段仅仅使用两次，但每一次调息都成为市场关注焦点，并引发市场强烈反应，特别在加息前，市场总是反应过度，跌跌不休。

牛市在何方

“总结上半年，对通胀预期加剧的担忧是政府关注的重点，政府动用货币政策和行政政策，诸如调高存款准备金率、加息、信贷控制和价格管制来减轻通胀压力，已经成为政策的主基调。在这个过程中，对股市的影响也是显而易见的。”万通证券分析师告诉记者。而除了CPI、加息外，上市公司的业绩和融资的力度也影响着股市。 

6月20日，央行再度上调存款准备金率，这是央行年内第六次上调存准，此次调整后，大型金融机构的存款准备金率已达到21.5%的历史新高。再说通胀预期压力，今年3~5月份，CPI已经连续3个月徘徊在5%以上。专家预计，今年6月CPI将突破6%，之后经济增速将放缓。

7月1日，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，环比回落1.1个百分点，连续3个月回落。同日汇丰中国发布的PMI更是仅为50.1，为11个月低点。有关专家指出，PMI的连续回落意味着二季度GDP增速将较一季度有所放缓。经济增速放缓意味上市公司的盈利可能减少。而支撑股价的上市公司业绩下降，那就意味牛市离我们更远。因为高通胀和紧缩政策下无牛市，这是历史的总结。

看好下半年

经历了跌宕起伏的上半年，市场能否继续6月30日的反弹势头，下半年，市场能否企稳回升、否极泰来？

政策，还是先看政策。CPI见顶、经济软着陆，这些因素会导致货币政策调整、信贷放松吗？会导致地产调控放缓吗？已经被“压迫”了一年多的地产股、钢铁股会催生大机会吗？这一切将由政策所左右。业绩，不得不看业绩。中报即将出炉，接近2005年甚至2008年底部的估值水平能否凭借业绩的增长 “再下一城”，造就一波大级别行情？业绩暴增、高送配等利好也将在未来两个月再次光临A股，而谁会是下一位冲浪高手？

市场普遍认为，下半年继续震荡回升的概率较高，机会大于风险。虽然股指后续回升的步伐可能会放慢，但股指运行的大方向是向上而非向下的。 

前一段时间投资者信心遭受多重打击，市场一片悲观，这在成交量中就有清晰反映。目前投资者情绪已经有所改善，成交量开始明显放大。投资者信心的增强，也将对股市产生影响。